Wednesday, 12 February 2014

财务报告和比率分析

一篇我们看了财务报告的构造.相信大家多少有个概念怎么做分析.接下来我将教大家分析财务报告.分析最简单的方法就是看大数”,有哪些数目是明显大于其它的,占财务报告的比例相当高,扮演着公司财务表现的重要角色.这些举足轻重的大数目对公司整体表现的影响很大,对他们的分析更应该多加用功.


我们也得看看公司过去的财务走势和表现,然后看哪个项目有特别的上升或下降,然后寻找是哪个项目导致这些巨变,再到财务表里的笔记查看原因.市场是否有异动而影响财务表现,又或者公司是否有新计划,此项目的变动是否和计划一致?查明了原因后,然后再到各大报章查看其原因是因为什么而致,又会影响多久.

好了,远的先别说,我们先从”0”开始.首先我们要得到的,是公司最低的价值,也就是公司最起码也应该要以这价值在市场里做买卖.我都喜欢用每股有形资产净NTA(Net Tangible Asset per share)作为股票价值的最低参考.当公司面对问题时,或者特别情况要解散公司,回退资本给股东时.股东就会把所有资产卖掉,然后将所有得到的钱拿去还给所有的债权人,然后剩余的钱才会回退给股东.在公司的资产里,有一个项目叫无形资产,也就是公司的注册商标,版权,专利等等.这些无形资产多数是无法卖出换回现金的.所以我们会从公司的资产里扣除这项项目.同时,公司可能也有优先股”,虽然这也是股票的一种,但这种股票的持有人并不是股东,反而是债主,所以我们也是要减出来.然后公司可能也会有子公司,而这些子公司可能不是100%属于该公司,在短期内要把该子公司的股权卖出更不是容易的事情,除非子公司是上市公司.所以我们得出的公式就会是:

也就是每股有形资产净NTA(Net Tangible Asset per share). 虽然这是股票该有的最低价,但并不代表这是合理价,还要看公司的财务表现.如果公司是每年赚钱,那么NTA就会逐年成长(如果NTA是逐年增长,那么只要该股票的价格是被低估,就可以买进),反之就会逐年下降(如果NTA逐年下降,无论该股如何被低估,还是不能买进,因为NTA总有一天会被亏得变成”0”).

如果公司的业务是逐年成长,盈利逐年增加,资产也逐年上升,那么我们就要进入下一个步骤,进一步寻找公司的附加价值.我们由浅入深,先从公司的资产开始下手分析.这里可以给你打个比如,就是公司的产业价值.房屋价格每年都会变,公司的产业也一样.有些公司的产业价格是依据当年买入时的价格做为参考,把此价格放进财务表里.这样将影响公司股票的内在价值因为该产业的价格可能已经上升数倍了.我们可以联络地产经纪,查看目前该产业的价值,然后将这些额外的价值除以公司的股票总数,再把这数目加入NTA,就能找到更准确的价值.

下一步我们可以对公司的过去财务表现做分析,看公司的表现是否健康.在财务报告里,我们要看的就有营业额,毛利,和净盈利.看是否在增长中,如果是下跌,又是什么因素导致下跌.而最简单的方法,就是看大数”,或者有哪些项目是忽然明显上涨或下降而影响盈利的.然后看看经济分析,是否公司该领域受着什么影响,而此影响预测会延续多久.还有另外一个重要的方法就是观察该公司在金融风暴时的表现.金融风暴时1997-1999,还有2008-2009.如果该公司在金融风暴时,财务表现依然亮眼,那证明该公司的业务不受经济环境的不利影响.如果同领域的公司受影响,只有该公司不受影响,那更证明了该公司拥有着强大的领导层.这是非常值得留意的.

然后看看公司的盈利增长,还有每股净利(Earnings per Share)增长,然后以一个平均的方法来预测公司接下来的表现,预测每股净利再加入每股价值,又可以进一步算到更准确的价值了.当然,在还未把EPS加入每股价值钱,我们要把EPS折价,因为通货膨胀将影响的价值.你可以用5%,10%或其他,随你喜欢,不过笔者会建议你至少用通货膨胀率来打折.

接下来就是资产债务表的分析,比较重要的当然就是债务,比较公司的债务和其资产,看看公司是否有能力摊还债务,债务比例是否过重.然后,也是看大数”,哪个项目占着大比例.然后看看该项目是什么性质.打个比如,无形资产,无形资产不是一样能轻易卖出的资产,有时甚至还是不值钱的资产.因为它很多时候都不是一样赚钱的资产,所以此项目不该大比例的占着公司资产.至于其他的项目,大家更可以逐样看Annual Report里的笔记,查看该项目是什么性质,是好是坏.

再来就是现金流量表.在此表里,我们看到3部分,经营,投资和融资.当然,公司主要的收入来源是应该来自经营的(主要业务).如果公司的主要来源是来自投资,这就的看看是什么投资了,有些公司甚至涉及外汇投资,那是非常高风险的.无论如何,只要公司的收入来源开始着重于投资收入,那就代表公司的主要业务开始陷入困境了.

接下来我们将探讨比例(Ratio)分析,笔者将提供一些比较重要和普遍的让大家做参考.



这个比率相信不用笔者多解释,增长就好了嘛.公司赚多点,股票就上多点.



这个也一样,我们都希望增长.可是需要配合营业额一起分析.如果营业额上升20%,而净盈利只上升10%,那代表什么?成本或开支提升嘛!如果营业额只上升10%,而净盈利却上升30%,那又代表什么?代表成本和开支的减低咯!当然,成本和开支还是有一个低线,公司还是得支付薪金,不可能没人做工.所以成本和开支到了低线,就不会再下降.最好的,还是配合营业额的提升.要分析什么因素影响这种走势,就得看财务表,哪个项目有着明显的上涨幅度而导致这样.



这是公司帮每张股票赚来的钱.当然,越高就越好.



这个比率的大众解释:该比率越高,证明市场对该股看好.反之,如果此比率低,证明该股不受市场看好.选股就要选PE高的,因为它受市场看好.

而笔者我反而喜欢PE低的,而且盈利又在增长的.PE逐年下降(盈利在增长,而股价却没动),代表什么?被低估啊!如果你选PE高的,市场普遍看好的,你认为还能拾到便宜货吗?还轮到你吗?

当然,PE下降不代表赢利肯定增长,那可能是盈利下滑,只不过股价下滑得比盈利的幅度大,所以PE就会下降.记得,要选好股,就要PE,盈利也在增长.

当然,如果面对一些公司的盈利是保持在特定的范围以内,没大波动.那么该比率的分析解释就变成公司以多久的时间才能把你投资的钱赚回来.”打个比如,如果公司每年的EPS都保持在5分钱,然后你以50仙的价钱买入该股,那就代表公司需要10,才能把你所投资的钱赚回来.



此比率是用于估计公司的还债能力.因为流动债务是公司在1年以内必须还清的债务,如果公司没有足够的流动资产摊还这些债务,公司将面临被起诉,甚至倒闭的命运.健康的比率是至少1.5.


速动比率和流动比率一样,也是估计公司的还债能力.不同的是,因为有些流动资产并不容易转换成现金,有些资产更是坏资产”.所以这个比率就出现了,只用现金来做估计的比率.此比率和流动比率一样,越高越好.

好了,以上只是一小部分的简单财务表分析”,只要大家多看Annual Report,多累计经验就可以了.

**下一堂我将更深入的基本分析(公司管理层,业务分析,内部交易,市场分析,等等)**

4 comments:

  1. any english version of your blog? thanks

    ReplyDelete
    Replies
    1. Hi keewei, for english version, you can go my company website www.younginvestors.com.my
      :)

      Delete
  2. This comment has been removed by the author.

    ReplyDelete